Сорокина М.М., Дедюшко Е.И.
ЦЕННОСТЬ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПАЕВЫМИ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ФОНДАМИ: ЗАРУБЕЖНЫЙ И РОССИЙСКИЙ ОПЫТ
DOI: http://doi.org/10.15350/2409-7616.2022.2.31
УДК 336.767
Сорокина М.М.1 (Новосибирск, Россия) — E-mail: m40ina@mail.ru, Дедюшко Е.И.1 (Новосибирск, Россия) — E-mail: elena.deduyshko@mail.ru
1Новосибирский государственный университет экономики и управления
Аннотация. В статье был проведен анализ зарубежных и российских методических подходов к оценке эффективности активного управления паевыми инвестиционными фондами. В работе предпринята попытка пересмотра традиционных взглядов на эффективное управление паевыми инвестиционными фондами при помощи анализа исследований зарубежных и российских авторов. Общепринятое мнение об активно управляемых паевых инвестиционных фондах гласит, что в среднем активное управление не имеет большой ценности для инвесторов. Это убеждение основано на трех основных выводах: доходность существенно не превышает сборы, никто не гарантирует стабильную доходность фонда и навыки управляющих не превышают затраты, которые платит инвестор за обслуживание активно управляемого паевого инвестиционного фонда. Цель статьи — изучить ценность активного управления паевыми инвестиционными фондами для российского рынка. Зарубежные исследования двадцать первого века показывают, что управляющие активных паевых фондов обладают значительными навыками, которые создают реальную ценность для инвесторов и сохраняются с течением времени. Согласно, рассмотренным в работе методическим подходам основная часть активно управляемых фондов в России не побеждает рынок. Фактически, исследования показывают, что очень немногие активно управляемые фонды обеспечивают более высокую доходность, чем эталонные показатели, в течение длительных периодов времени, в том числе с впечатляющими краткосрочными показателями эффективности. В результате анализа российский рынок паевых инвестиционных фондов на текущем этапе развития характеризуется низкой ценность активного управления фондами для инвестора с точки зрения рассмотренной литературы.
Ключевые слова: паевой инвестиционный фонд, ценность, эффективность, активное управление, пассивное управление.
Литература:
- Абрамов А.Е., Радыгин А.Д., Чернова М.И. Эффективность управления портфелями паевых инвестиционных фондов акций и ее оценка // Экономическая политика. — 2019. — №4. — С. 8-47. DOI: 10.18288/1994-5124-2019-4-8-47
- Абрамов А.Е., Радыгин А.Д., Чернова М.И. Модели ценообразования акций российских компаний и их практическое применение // Вопросы экономики. — 2019. — № 3. — С. 48-76. DOI: 10.32609/0042-8736-2019-3-48-76
- Галанова А.В., Дукова В.В. Факторы, определяющие избыточную доходность портфеля ценных бумаг паевых инвестиционных фондов // Корпоративные финансы. — 2018. — №4. — С. 43-60. DOI: 10.17323/j.jcfr.2073-0438.12.4.2018.43-60
- Иноземцев Э.В., Тарасов Е.Б. Активность российских паевых фондов: плохо или хорошо для инвестора? // Вопросы экономики. — 2018. — №(3). — С.64-79. DOI: https://doi.org/10.32609/0042-8736-2018-3-64-79
- Паршаков П.А. Оценка навыков российских управляющих активами // Прикладная эконометрика. — 2015. — №1 (37). — С. 57-66. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=23217501
- Теплова Т.В., Соколова Т.В., Фазано А. Детерминанты доходности российских ПИФов акций и облигаций: активные инвестиционные стратегии и комиссии // Вопросы экономики. — 2020. — № (9). — С.40-60. DOI: 10.32609/0042-8736-2020-9-40-60
- Alexander G., Cici G., Gibson S. Does motivation matter when assessing trade performance? An analysis of mutual funds // Review of Financial Studies. — 2007. — Vol. 20. — P. 125-150. DOI:10.2139/ssrn.641743
- Brinson G.P., Hood R., Beebower G. Determinants of Portfolio Performance // Financial Analysts Journal. — 1986. — Vol. 42(4). — P. pp. 39-44.
- Carhart M. On persistence in mutual fund performance // Journal of Finance. — 1997. — Vol. 52. — P. 57-82. DOI: https://doi.org/10.2307/2329556
- Bidisha C., Moulton P., Trzcinka C. The performance of short-term institutional trades // Journal of Financial and Quantitative Analysis. — 2017. — Vol. 52. — P. 1403-1428. DOI: https://doi.org/10.1017/S0022109017000400
- Ippolito R. Efficiency with costly information: A study of mutual fund performance // Quarterly Journal of Economics. — 1984. — Vol. 104. — P. 1-23. DOI: https://doi.org/10.2307/2937832
- Fama E., French K. Luck versus skill in the cross-section of mutual fund performance // Journal of Finance. — 2010. — Vol. 65. — P. 1915-1947. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2010.01598.x
- Fulkerson J., Riley T. Portfolio concentration and mutual fund performance // Journal of Empirical Finance. — 2019. — Vol. 51. — P. 1-16. DOI: 10.1016/j.jempfin.2019.01.006
- Glode V. Why mutual funds “underperform // Journal of Financial Economics. — 2011. — Vol. 99. — P. 546-559.
- Gruber M. Another puzzle: The growth of actively managed mutual funds // Journal of Finance. — 1996. — Vol. 51. — P. 783-801. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1996.tb02707.x
- Gupta-Mukherjee S. When active fund managers deviate from their peers: Implications for fund performance // Journal of Banking & Finance. — 2013. — Vol. 37. — P. 1286-1305. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2012.12.003
- Jensen M. The performance of mutual funds in the period 1945-1964 // Journal of Finance. — 1968. — Vol. 23. — P. 389-416.
- Malkiel B. Returns from investing in equity mutual funds 1971 to 1991 // Journal of Finance. — 1995. — Vol. 50. — P. 549-572. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb04795.x
- Pedersen L. Sharpening the arithmetic of active management // Financial Analysts Journal. — 2018. — Vol. 74. — P. 21-36. DOI: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2849071
- Rohleder M., Schulte D., Syryca J. Mutual fund stock-picking skill: New evidence from valuation- versus liquidity-motivated trading //Financial Management, forthcoming. — 2018. — Vol. 47(2). DOI:10.1111/fima.12198
- Sharpe W. The arithmetic of active management // Financial Analysts Journal. — 1991. — Vol. 47. — P. 7-9.
- Sharpe W. The arithmetic of investment expenses // Financial Analysts Journal. — 2013. — Vol. 69. — P. 34-41
- Wermers R. Mutual fund performance: An empirical decomposition into stock‐picking talent, style, transactions costs, and expenses // Journal of Finance. — 2000. — Vol. 55. — P. 1655-1695.
- Wermers R., Yao T., Zhao J. Forecasting stock returns through an efficient aggregation of mutual fund holdings // Review of Financial Studies. — 2012. — Vol. 25. — P. 3490-3529.
Библиографическая ссылка:
Сорокина М.М., Дедюшко Е.И. Ценность активного управления паевыми инвестиционными фондами: зарубежный и российский опыт // ЦИТИСЭ. — 2022. — № 2. — С.354-366. DOI: http://doi.org/10.15350/2409-7616.2022.2.31